供大于求局面有望改善

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供大于求局面有望改善
发布日期:2024-02-18 06:03    点击次数:151

  [存量产能基数较大]

  2020年之前,国内乙二醇产能在1000万吨左右,供应端存在较大缺口,市场需要大量进口乙二醇弥补国内供应不足的缺口,乙二醇进口依存度长期维持在60%左右。与此同时,由于国内产能供应偏紧,乙二醇生产企业的整体利润尚可,生产经营处于良性状态。在供应缺口和生产缓解保有一定利润的前提下,国内乙二醇产能高速扩张。截至2023年年底,国内乙二醇产能达到2822.5万吨,较2019年的1079万吨上升161.58%,进口依存度也降至30%左右。据统计,2023年,全球乙二醇新增产能455万吨。其中,国内累计投产5套370万吨乙二醇装置,包括盛虹炼化90万吨装置、海南炼化80万吨装置、三江化工100万吨装置、山西榆能40万吨装置、新疆中昆60万吨装置。2023年,国内乙二醇产能增速为13.9%,较2020—2022年投产高峰期的增速明显回落。相对而言,海外市场乙二醇产能增量有限,仅为85万吨。

  2024年,国内仅有4套共计190万吨的装置计划投产,分别为裕龙石化80万吨装置、中化学(内蒙古)30万吨装置、宁夏宝利20万吨装置和四川正达60万吨装置。如果上述装置均能顺利投产,那么2024年国内乙二醇产能将达到3012.5万吨,产能增速仅为6.73%。不仅如此,上述装置大多在四季度投产,并且不排除行业利润不佳推迟投产的情况。因此,2024年乙二醇来自产能增量的压力相对有限,但存量产能基数较大,供应压力并没有改变。从更长远来看,目前公布的数据显示,2025年,国内乙二醇计划投产装置为3套共计140万吨,预计产能高速增长期已经结束。

  近几年,随着国内乙二醇产能高速增长,产能过剩问题凸显。2019年,国内聚酯产能约为5800万吨,在开工满负荷状态下,对乙二醇的需求约为1950万吨,但国内乙二醇产能仅有1079万吨,必须大量进口乙二醇才能满足国内市场需求。然而,2023年年底,国内聚酯产能接近8000万吨,在开工满负荷状态下,对乙二醇的需求为2680万吨,即使考虑防冻液等其他小众领域的需求,国内乙二醇产能也能够满足国内市场需求。此外,目前国内乙二醇每年进口700万吨左右,产能过剩问题严重。在这种情况下,乙二醇行业陷入大面积亏损状态,迫使成本较高或者没有配套一体化装置的产能停车,进而实现产能出清。

  2023年,国内乙二醇平均开工负荷为52.83%,较2022年下降5.73个百分点。其中,石油制乙二醇装置平均开工负荷为58.25%,较2022年下降12.2个百分点;煤制乙二醇装置平均开工负荷为44.65%,较2022年上升1.61个百分点;甲醇制乙二醇装置平均开工负荷为38.83%,较2022年下降20.6个百分点。截至2024年1月,国内石油制、煤制、甲醇制乙二醇分别亏损100元/吨、965元/吨、1200元/吨。虽然乙二醇行业亏损加剧,但部分煤制乙二醇生产企业拥有自有煤矿,原料成本较低,实际经营状况尚可。在油制一体化乙二醇装置中,乙二醇只是其中一个中间产品,企业并不通过乙二醇创造利润,所以对乙二醇单品亏损具有较强的忍耐力。在这种情况下,乙二醇生产企业的实际经营状况并没有那么严重。

  2023年,虽然国内乙二醇开工负荷下降,但由于产能增加,乙二醇产量并没有降低,预计达到1653万吨,产量增速在20%左右,再创历史新高。2024年,国内乙二醇新增产能有限,行业延续亏损状态,开工负荷将维持高位。由此来看,国内乙二醇产量增速将有所降低。

  [进口下降幅度收窄]

  随着产能高速增长,国内乙二醇自给率持续上升,进口量呈逐年下降态势。2023年,国内累计进口乙二醇714.80万吨,较2022年下降36.26万吨,同比下降4.83%;国内累计进口乙二醇金额为346716.27万美元,较2022年下降103507.89万美元,同比下降22.99%。2023年,国内累计出口乙二醇10.17万吨,较2022年上升6.13万吨,同比上升151.82%;国内累计出口乙二醇金额为5708.47万美元,较2022年上升2793.92万美元,同比上升95.86%。

  自2021年以来,虽然国内乙二醇进口量呈逐年下降态势,但下降幅度却持续收窄。相比2021年、2022年20%、10%的进口量降幅,2023年乙二醇进口量降幅不到5%。这说明国内乙二醇进口存在一定惯性,造成这种现象的原因是中东、北美地区的乙二醇由于原料成本较低,具有一定的价格优势,使得我国乙二醇进口量维持较大规模。不过,近几年我国从韩国、新加坡等进口的乙二醇明显下降,这主要是因为国内乙二醇装置具有规模效应,使得亚太地区的乙二醇装置逐渐被国内装置挤出市场,甚至部分国产乙二醇开始销往国外市场。

  根据以上分析,笔者认为,2024年,国内乙二醇进口量将进一步缩减,但难以出现较大降幅,进口乙二醇仍是国内供应构成的重要一部分。

  [库存压力有所减弱]

  近几年,国内乙二醇产量增速长期高于需求增速,使得市场中大量的乙二醇没有被消化,而是以库存的形式存在。2022—2023年,华东地区乙二醇库存长期处在百万吨的水平,高点甚至达到120万吨。

  进入2024年,乙二醇港口去库进度明显加快。截至2月1日,华东港口乙二醇库存为76.86万吨,较去年同期下降30.46万吨,同比下降71.62%。乙二醇港口库存下降,说明供大于求问题有所缓解,对乙二醇行业来说是一个好的现象,有助于价格回升。

  [聚酯需求相对稳定]

  乙二醇最重要的需求是与PTA生成聚酯。2023年,聚酯行业消耗乙二醇2230万吨,接近乙二醇总消费量的95%。除此之外,冷冻液领域消耗乙二醇100万吨左右,对乙二醇整体消费的影响非常有限。2023年,聚酯新增产能1035万吨,有137万吨落后产能被淘汰,净增加产能898万吨。截至2023年年底,国内聚酯产能达到7932万吨,产能增速为12.3%,是2018年以来的最高值。2023年,聚酯累计产量预计为6658万吨,较2022年增加887万吨,同比增速15.4%,产量增速处在近10年的高位。

  2024年,聚酯行业有666万吨新装置计划投产,对乙二醇的需求增加223万吨,大于乙二醇新增产量速度。其中,涤纶长丝装置3套116万吨,涤纶短纤装置2套60万吨,瓶片装置5套420万吨,其他装置2套70万吨。如果上述装置顺利投产,年底国内聚酯产能将达到8598万吨,产能增速为8.4%,整体较2023年有所放缓。

  聚酯行业的生产经营状况处在化纤产业的中间状态,没有乙二醇行业的大幅亏损,但也不如PX行业利润稳定,整体处于微利状态,具体领域又存在一定分化。2023年,国内聚酯行业开工维持高位,整体开工负荷在80%左右。截至2024年2月5日,国内聚酯开工负荷为78.27%,较2023年春节前的一周上升10.63个百分点。

  2023年,国内聚酯产量增幅创近几年高位。2024年,或难以维持高速增长,产量增速大概率回落。不过,2023年聚酯产量大幅上升并没有导致库存积压,聚酯行业整体运行状况仍然处于良性状态。与此同时,2023—2024年度,国内棉花产量下降,棉花价格偏高,加之居民消费趋于谨慎,消费端存在降级的趋势,这会带动涤纶服装的需求。在这种情况下,笔者认为,虽然2024年聚酯产量增速将回落,但产量仍将增加,并且聚酯产量增速会大于乙二醇产量增速,有助于改善乙二醇的供需格局。

  [服装内需稳步复苏]

  目前,国内服装行业整体呈现内需好于外需的状态。内需方面,需求出现较为明显的复苏。2023年,国内社会消费品零售总额同比增速7.2%,接近公共卫生事件发生前的水平。外需方面,受贸易摩擦、地缘政治不稳定等诸多因素影响,国内服装出口下滑。2023年,国内累计出口服装金额达到1430.80亿美元,相较2022年下降120亿美元,下降幅度达到7.74%。展望后市,国内经济仍然处于稳步复苏期,居民消费难以出现大幅增长,预计2024年国内服装需求将呈现稳步复苏态势。

  [总结以及后市预测]

  2024年,国内乙二醇供需格局有望得到改善。其一,随着今年产能高速扩张,乙二醇行业利润被大幅压缩,企业开工负荷降低,新增产能速度开始放缓,市场供应压力减弱。其二,成本较高、没有一体化装置的乙二醇生产会受到影响,行业内部已经开始通过降负荷来调节行业利润。其三,乙二醇进口量呈现持续下降态势。其四,目前乙二醇港口库存已经高位回落,库存压力相对有限。其五,下游聚酯行业生产经营状况稳定,开工维持在80%左右,2024年聚酯产能增速将高于乙二醇产能增速,对乙二醇的需求稳定。

  在上述因素的作用下,笔者认为,2024年,国内乙二醇供大于求格局有望改善,价格重心将稳步抬升。不过,聚酯产能增速高于乙二醇产能增速,并没有改变乙二醇行业供大于求的事实,加之终端服装行业难以出现较大增量,乙二醇的弱势格局只能有所改善,并不能发生根本性的改变。在这种情况下,乙二醇价格一旦出现大幅上涨,随着行业利润修复,前期不具成本优势而被动停车的装置将恢复生产,继而对乙二醇价格形成强劲压制。

  综上所述,2024年,在成本端不出现重大变化的前提下,乙二醇价格底部已经形成,价格重心有所抬升,但上涨幅度有限,供需格局改变仍需时间实现量变到质变。(作者单位:中原期货)



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